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華盛頓特區 – 9 月 24 日：美聯儲主席杰羅姆鮑威爾在… [+] 參議院銀行委員會於 2020 年 9 月 24 日在華盛頓特區國會山舉行聽證會。 鮑威爾和美國財政部長史蒂文·姆努欽正在就 CARES 法案和冠狀病毒大流行的經濟影響作證。 （Drew Angerer/Getty Images 攝）
蓋蒂圖片社
杰羅姆·鮑威爾——也許是受所羅門的啟發——決定將孩子分開。
在美聯儲將聯邦基金利率上調四分之三百分點後的新聞發布會上，他表示美聯儲可能會在 12 月加息半個百分點，但可能會繼續將利率提高到 5% 的“終端利率”之上據《華爾街日報》報導，美聯儲已於 9 月設定。
作為對這些評論的回應，股市暴跌——道瓊斯指數下跌 1.1%，標準普爾指數下跌約 2%，納斯達克指數下跌超過 2.7%。
這看起來像是通脹鷹派（支持更嚴厲的貨幣政策）對鴿派（主張更溫和的策略）的又一次勝利。
這可能會持續下去，因為傳統觀點——央行加息將抑制通脹——似乎行不通。
為什麼不？ 需要解決的問題是失控的能源和食品價格。 要解決這個問題，一種選擇可能是大量增加能源和食品的供應，從而降低它們的價格。
在此期間，能源和食品供應商的利潤飆升，因為他們的價格上漲速度一直快於成本上漲速度。 利率上升不會解決導致這些憤怒的價格上漲的生產短缺問題。
相反，那些不斷上升的利率正在削減投資組合的價值，並提高抵押貸款和貸款利率，從而限制房地產價格。
與此同時，由於對工人的需求居高不下且工資上漲，美聯儲使用的原始工具——更高的利率將通過讓人們失業來限制需求——仍然無效。
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與此同時，有傳聞表明，工資價格螺旋上升 (WPS) 可能會將通脹預期嵌入經濟中。
華爾街陷入了一場博弈，一些公司押注美聯儲將保持鷹派立場，而另一些公司則因希望美聯儲的鴿派立場會佔上風而推高股票。
然後美聯儲發表強硬聲明，導致股市再次暴跌。
公平地說，美聯儲似乎承認其加息尚未顯示出其降低通脹的能力。 美聯儲利率制定委員會表示，將“考慮貨幣政策的累積收緊，貨幣政策對經濟活動和通脹的影響滯後”。
美聯儲今天和明年將做什麼
華爾街喜歡押注不確定的結果。 因此，猜測美聯儲將採取的行動可能會導致市場快速上下震盪。
人們普遍認為，美聯儲將在 11 月 2 日將利率提高四分之三個百分點——事實確實如此——將其聯邦基金利率提高至 4% 左右。
意見分歧似乎在於美聯儲在那之後會做什麼。 據 CNBC 報導，美國銀行首席美國經濟學家邁克爾加彭預計如下：
- 11 月 2 日，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在新聞發布會上表示，美聯儲討論了放慢加息步伐，但並未做出承諾。 2022 年 12 月。美聯儲將以更慢的速度加息——半個百分點。 到 2023 年春季。聯邦基金利率將從今天預期的 3.75% 至 4% 的範圍達到 4.75% 至 5% 的峰值。
並非所有分析師都同意 Gapen 的觀點。 據《華爾街日報》報導，雖然高盛、摩根士丹利和 Evercore 的分析師支持 Gapen，但德意志銀行、瑞銀、瑞士信貸和野村證券的分析師預計美聯儲也將在 12 月將利率提高四分之三個百分點.
在所有這些聰明人閱讀美聯儲茶葉的情況下，市場可能會在解讀鮑威爾在新聞發布會上所說的內容時出現最細微的差異——鮑威爾旨在保留鷹派選項，同時發出更多鴿派信號——。
股票可能會下跌，而與價格相反的收益率可能會上升。 怎麼會這樣？ “我認為他將嘗試執行從 75 號公路下車的藝術 [basis points] BlackRockBLK 全球固定收益首席投資官 Rick Rieder 告訴 CNBC。
市場在鮑威爾新聞發布會後的反應表明，他選擇連根拔起市場欣快的萌芽。
能源和食品通脹不受美聯儲控制
利率是一種粗糙的工具，無法應對當今通貨膨脹的挑戰。 怎麼會這樣？ 利率上升使得購買涉及債務的商品和服務（例如房屋和汽車）的價格更高。
然而，有許多產品和服務是在沒有債務的情況下購買的——或者許多人每月用信用卡還款而不產生利息。 這些項目包括汽油、天然氣、食品、飛機旅行、租車、酒店和餐廳用餐。
美聯儲加息並未緩解這些產品和服務類別的通脹。 相反，解決能源和食品——以及從這兩者衍生的服務——通貨膨脹的辦法是增加這兩種供應，而這兩種供應都因俄羅斯入侵烏克蘭而急劇減少。
儘管利率較高，但食品價格仍在快速上漲。 勞工統計局發現，家庭食品價格比 2021 年上漲 13%； 穀物和烘焙食品領頭羊——上漲 16.2%，其次是乳製品——上漲 15.9%，在餐館用餐的成本增加了 8.5%。
許多提供這些產品和服務的美國公司發現，更高的利率並沒有妨礙他們以快於成本的速度提高價格的能力。 儘管價格上漲，但消費者仍在繼續購買。 以下是紐約時報 NYT 的一些例子——其中引用了高管最近的分析師電話會議：
- 儘管價格上漲，但麥當勞的需求依然強勁。 麥當勞計劃將價格提高 10%，因為它能夠在維持品牌的同時超出收入預期。 首席執行官克里斯·肯普欽斯基 (Chris Kempczinski) 表示，消費者願意接受更高的價格，“因為品牌和主張的實力。” 美國運通 AXP 為高價白金卡和金卡增加了創紀錄的客戶數量。 首席執行官斯蒂芬·J·斯奎裡 (Stephen J. Squeri) 報告說，對收費的優質產品的“需求很大”，“我們客戶的消費行為沒有改變”，餘額不斷增加，“拖欠和註銷”也很低。 希爾頓全球不斷增長的需求和強大的定價能力。 首席執行官 Christopher J. Nassetta 說：“我們沒有看到任何基本面正在走弱的跡象。 不斷增長的需求加上處於歷史低位的行業供應增長應該會繼續推動強大的定價能力。” 百事可樂 PEP 提高價格以提高利潤率。 百事公司首席財務官 Hugh F. Johnston 說：“我們的目標之一顯然是增加市場份額和增加利潤。 坦率地說，這是我認為我們可以做到的事情。” 可口可樂 KO 價格上漲，顧客持續購買。 首席執行官 James Quincey 告訴投資者，“面對壓力 [from rising prices]，消費者保持彈性，我們繼續投資於我們喜愛的品牌，以推動市場價值和我們業務的增長。”
能源和食品公司報告稱，由於這些激進的價格上漲，盈利能力激增。
能源公司利潤翻倍
五家最大的石油公司在第二季度創造了超過 500 億美元的利潤，國際能源署報告稱，今年世界石油和天然氣生產商的總淨收入將比去年翻一番，達到創紀錄的 4 萬億美元。次數：
這裡有些例子：
- 埃克森美孚創紀錄的第三季度。 埃克森美孚第三季度利潤達到 200 億美元，比第二季度增長 10%，並公佈了“連續第四個季度實現強勁盈利”。 雪佛龍 CVX 的利潤幾乎與歷史記錄持平。 雪佛龍第三季度的利潤為 112 億美元，“略低於它在第二季度創下的記錄”。 自 2021 年以來，殼牌和 Total Energies 的利潤翻了一番。
與此同時，汽油價格已從高位回落。 根據 AAA 的數據，近期汽油價格為每加侖 3.76 美元，比 6 月的峰值低約 1.25 美元，但遠高於 2021 年 1 月每加侖 2.39 美元的汽油售價。
食品價格上漲提振供應商利潤
就連食品和餐館的高管也對食品價格上漲的接受程度感到驚訝。 《泰晤士報》指出，他們的利潤也在飆升——儘管幅度不及能源公司。
- 百事公司第三季度利潤增長超過 20%，因為其飲料和薯條的價格上漲了 17%。 可口可樂利潤增長 14% 主要是由於價格上漲。 Chipotle Mexican Grill CMG 淨收入增長 26%——它表示到 2022 年底價格將上漲 15%。
食品價格上漲傷害了家庭。 正如 Accountable.US 總裁凱爾·赫里格 (Kyle Herrig) 告訴《泰晤士報》的那樣，“最近的財報電話會議只是強化了一個熟悉但不受歡迎的主題，即企業不需要為陷入困境的家庭提高如此高的價格。”大流行病和供應鏈挑戰作為誇大自己成本的藉口，然後是鎳和毛錢消費者。”
利率上升的負面影響
今年利率上升並未使通貨膨脹率降至 2%。 更重要的是，它們混合了有意和無意的負面影響。
例如，較高的利率正如預期的那樣抑制了房地產市場。 然而到目前為止，更高的利率並沒有降低食品價格——這改變了低收入消費者的購物行為。
此外，更高的利率並沒有抑制對勞動力的需求——這越來越讓人覺得我們正在看到一個更強勁的 WPS，因為更高的價格和低失業率使工人能夠要求更高的工資。
房地產市場放緩
大流行期間房地產價格飆升。 然而，利率上升導致價格略有下降。 9 月，CNBC 報導稱，從 6 月到 7 月，價格下跌了 0.77%，這是近三年來的首次月度下跌——這是“自 2011 年 1 月以來最大的單月價格跌幅”。
9 月，利率上升導致“35 年來住房負擔能力最差的一周”。 當時，使用 30 年期抵押貸款和首付 20% 的中位數房屋每月支付本金和利息的費用佔收入中位數的 35.51%。 CNBC 指出，這一負擔水平遠低於美聯儲開始加息前五年的 20%。
低收入消費者生活質量下降
低收入消費者通過減少生活方式來適應更高的食品價格，這對我來說並不奇怪。
正如《泰晤士報》報導的那樣，“黛安·英格利希 (Diane English) 是一位 80 歲的半退休藝術家，與她的伴侶住在北卡羅來納州的阿什維爾”，現在不再購買牛排，而是去阿爾迪 (Aldi) 等價格較低的雜貨店購物。 她說，她再也負擔不起 Fresh Market 更高的肉價了。
與此同時，據《泰晤士報》報導，“住在亞利桑那州斯科茨代爾的 53 歲的妮可·布拉哈 (Nicole Blaha)”正在 WalmartWMT 購物，以節省購買格蘭諾拉麥片棒和麥片的費用。 她還通過一款名為 Ibotta 的應用程序在購買某些商品時獲得現金返還。 正如她告訴《紐約時報》的那樣，與節省食物不同，“你不能與電費爭論。”
加強WPS
與此同時，我在 4 月份寫過的 WPS 正變得越來越嚴厲。 根據 Trading Economics 的數據，美國文職工人的薪酬成本在 2021 年上漲了 4%——這是自 2001 年以來的最高水平——遠高於 2020 年 2.5% 的漲幅。
從那以後，工資增長繼續落後於通脹，但差距越來越小。 9 月份工資增長 6.3%，而通貨膨脹率上升 8.2%。 據 ADP 稱，10 月份工資上漲了 7.7%。 雖然尚未報告 10 月份的通貨膨脹，但通貨膨脹調整後的工資似乎正在改善。
這一消息似乎在美聯儲宣布之前驚嚇了市場。 這可能是因為投資者正確地預計，由於工資增長和持續強勁的就業市場，通貨膨脹鴿派將被證明是錯誤的。
