由 Lance Roberts 通過 RealInvestmentAdvice.com 撰寫,
資產泡沫在歷史上一直很普遍。 無論是“鬱金香泡泡” 1600年代的南海泡沫,1700年代的南海泡沫,2000年的互聯網泡沫,都是投資者過度投機的結果。
當然,通脹的另一面是這些泡沫的長期消解,因為估值均值從之前的極端值回落。 這種回歸導致投資者長期處於非常低的回報率,如下所示。
另一種查看估值和遠期回報的方法是使用散點圖。 正如你會注意到的,按照目前的估值,未來十年的實際總回報接近於零。
雖然這些都不是新聞,但它很好地提醒了我們目前在金融週期中的位置。 儘管許多人希望過去十年的牛市將持續下去,但歷史表明這可能是一個挑戰。
然而,作為 我們之前說過:
估值是一個糟糕的市場時機指標。 然而,在短期內,估值會告訴你有關市場心理的一切。 從長遠來看,它們會告訴您有關預期回報的一切。
目前,每一項估值指標都表明投資者已將所有“謹慎”拋諸腦後。
如前所述,估值反映了投資者的心理。 因此,投資者對股票的配置達到創紀錄水平也就不足為奇了。
毫不奇怪,因為資產泡沫是投資者的函數 “高買低賣” 綜合症,分配也告訴我們很多關於未來回報的信息。
投資者分配和未來回報
我的朋友和同事, Armor ETF 的 Jim Colquitt, 提出了一個要點。 下圖顯示了投資者配置與未來 10 年回報率之間的標準差。 每吉姆:
“請注意,最近的數據點(截至 21 年 12 月 31 日為 51.8%)現在是該指數歷史上的最高值。 使用這些數據,我創建了一個回歸模型來預測標準普爾 500 指數的 10 年遠期年化價格回報。結果是從 21 年 12 月 31 日開始, 我們預計標準普爾 500 指數未來 10 年的回報率為 -3.85%。”
“我們可以使用相同數據的散點圖。 注意“你在這裡!” 右下角和右上角的 R 平方值。 這非常適合 70 年的數據。”
這是他的分析中值得注意的要點。
如果歷史可以作為指導,那麼反映投資者心理的當前估值表明市場仍然被高估。 如果這是真的,我們可以按照吉姆的假設為市場構建一個“公允價值”模型。 以機智:
“下圖描繪了標準普爾 500 指數和模型的估計公允價值價格。 Z 分數基於實際估計值和模型估計值(直方圖)之間的差異。”
正如 Jim 所指出的,這允許一個有趣的觀察結果,即大多數主要的市場調整不會在以下任一情況下結束:
- 市場恢復或違反模型估計和/或
- Z 分數下降到 -3.0 和 -4.0 之間。
這一次可能不會有所不同
正如一開始所說,估值是一個糟糕的市場時機指標。 然而,它們告訴我們很多關於資產泡沫、投資者心理和未來回報的信息。
無論我們使用多少估值指標,信息都是一樣的。 從目前的估值水平來看,未來十年投資者的預期回報率將較低。
有一大群人在說明為什麼會這樣時提出不同的建議 “牛市” 可以持續多年。 不幸的是,任何估值方法都不支持這種說法。
但是讓我明確一點,我不是在建議下一個 “金融危機” 也在我們身上。 我建議基於各種衡量標準,與過去八年的情況相比,遠期回報將相對較低。 尤其是在美聯儲和全球中央銀行開始擺脫干預週期的情況下。
那句話 並不意味著市場將在未來十年每年產生個位數的回報率。 在此期間,將有一些偉大的年份可以投資。 不幸的是,這些年的大部分時間都將用於彌補即將到來的衰退和市場調整帶來的損失。
這就是投資市場的本質。 正如我們在過去十年中所見證的那樣,將會出現奇妙的牛市行情,但是要讓您體驗上漲,您將不得不應對最終的下跌。 它是構成每個經濟和商業周期的完整市場週期的一部分。
儘管很多人寄予厚望, 沒有人可以廢除 市場和經濟的周期。 雖然人工干預可以延遲和延長周期,但最終會出現逆轉。
不。 “這次不一樣,” 最後,許多投資者會再次想起這個簡單的事實:
“您今天為任何投資支付的價格決定了您明天將獲得的價值。”
不幸的是,這些提醒往往以最殘酷的方式出現。