準備好參加今天的退休投資小測驗了嗎？
哪些主要資產類別與通脹最相關，通脹較高時表現較好，較低時表現較差？
我打賭你回答的是黃金，或者一般來說是商品。 而且你沒有錯，未定義你關注的是短期走勢的相關性。 隨附的圖表說明了這一點，該圖表描繪了通貨膨脹與股票、國債（中期和長期）、商品（根據標準普爾 GSCI 指數判斷）和黃金之間的相關係數。
但是請注意，當您將關注點擴大到多年期時——正如退休人員和準退休人員在計劃退休時必須做的那樣——答案會發生巨大變化。 事實上，當關注自 1970 年以來的所有 10 年或 20 年滾動期時，中期國債與通脹的相關性最高。
幾乎沒有一個我做這個小測驗的人做對了。
中間國債如何與通貨膨脹有這種違反直覺的關係？ 答案有兩個部分，一個與債券市場的運作有關，另一個與製定財務計劃時時間範圍的重要性有關。
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為什麼債券與長期通脹相關
當然，在短期內，隨著利率上升，更高的通脹對債券不利。 去年，隨著通脹升溫至 1980 年代初以來的最高水平，我們已經看到了這一點：彭博全球總回報指數（代表全球投資級債券市場的基準）上週進入熊市至少 30 年來首次上市。
然而，相對較少投資者欣賞的是，隨著時間的推移，債券投資組合逐漸收復失地。 這是因為他們能夠將任何到期債券的收益再投資於收益率更高的新債券。 如果您持有足夠長的時間，那麼您的債券投資組合的回報將幾乎與最初導致如此多損失的較高利率相匹配。
所需的時間長度是您持有的債券平均久期的函數，面對更高的通貨膨脹，久期債券需要更長的時間才能恢復。 這就是為什麼在隨附的圖表中，中期國債與通脹的相關性高於長期國債。 如果我擴大圖表所關注的滾動期的長度，長期國債與通脹的相關性將增長到與中期國債相匹配。 （然而，我無法以這種方式擴展圖表，因為只有 50 年的數據，沒有足夠數量的滾動 30 年或 40 年周期。）
考慮 1960 年代後期和 1970 年代高通脹時期中期國債的表現。 在華爾街的想像中，那個時代是美國債券歷史上最糟糕的時代之一。 但事實上，它並不像我們想像的那麼糟糕，至少對於中期國債而言。 從 1960 年代中期到 1970 年代末，過去 10 年通貨膨脹率從年化率 1.7% 上升到 7.4%，中期國債的過去 10 年回報率從年化 3.1% 上升到 7.0%。
投資影響：如果您的投資期限是一兩年，並且您沒有投資於期限超過中期的債券，那麼您可能對通脹和利率在短期內的影響相對漠不關心。
長期的股票
股票呢？ 同樣的結論也適用於股票，但有一個重要條件：你的投資期限需要很長，才能對通貨膨脹和利率無動於衷。
多久？ 作為答案，我建議您參考一個月前的專欄，在該專欄中我討論了發現所需時間長度超過 40（！）年的研究。 這是一個發人深省的發現，因為我們中很少有人有這麼長的投資期限，即使我們還沒有退休。 這反過來意味著，就我們的股票投資組合而言，我們不能對一路上可能出現的熊市無動於衷——儘管世界各地的財務規劃師不斷保證長期將拯救我們。
所需持有期如此之長，反映了股票的更大風險。 股票優越的經通脹調整後的長期回報是對其更大風險的補償。 事實上，在任何主要資產類別中，股票在很長一段時間內都名列前茅。 但是為了實現更大的回報，你必須承擔這個更大的風險。
這是債券繼續在我們的退休投資組合中發揮重要作用的另一個原因。 通過創建一個包括股票和債券的多元化投資組合，您可以減少所需的時間，在此期間您可以對熊市無動於衷。
底線：如果可能的話，債券現在比股票更失寵。 但對歷史的清醒回顧表明，它們繼續在我們的投資組合中發揮作用。
Mark Hulbert 是 MarketWatch 的定期撰稿人。 他的赫伯特評級跟踪支付固定費用進行審計的投資通訊。 可以通過 [email protected] 聯繫到他
